浅析李驰的价值投资哲学,私募基金

日期:2019-10-26编辑作者:个人理财

  李驰的投资哲学从长期来看一定赚钱

  1月21日, 对绝大多数A股投资者来说是难熬的 “黑色星期一”。这天, 李驰却在冰天雪地中和朋友快乐地滑雪。 暴跌中保持如此轻松的心态, 完全缘于他长期坚守的价值投资方法。去年8月,他就逐步地退出了估值过高的A股。也正是因为价值投资, 李驰领导的私募基金——深圳同威资产管理公司得以15年间保持高速增长。

  李驰: 这和我的集中持股理念并不矛盾。 我说投资组合理念错误是指投资组合并不能像宣称的那样减少风险,增加收益。它只能平滑你的波动,钝化你对风险的感觉。我觉得说投资组合可以战胜市场纯粹是胡说八道。 假如你的投资组合中都是一些业绩不好的股票, 还不如集中拿几只绩优蓝筹股呢。 集中投资

  除了集中持股,不熟不做也是李驰的重要投资特色。他就是长期持有金融保险类股票,这是因为他坚持的就是“三不”投资原则,即不熟悉的行业绝不投资,了解不透彻的公司绝不投资,高风险的项目绝不投资。

  《红周刊》:按照你的理论,现在是不是H股更有投资价值?因为我知

  大,今年可能是全面受益。

  从中短期来看,如果大盘处在一个下行市或者震荡市场中,李驰旗下产品的下行风险也是比较大的,其下行捕获率高达75.72%。这是由于他坚持价值投资,坚信自己投资的股票具有长期投资价值,集中持股,没有止损措施,所以在大幅向下的系统性风险中就会遭受较大的损失。此外,李驰偏好大盘蓝筹股,特别是金融股,此类股票在今年的低迷走势,某种程度上更影响了其业绩。

  李驰:希望它能“脱钩”吧。过去几年, 美国经济的增长一直比较缓慢, 而中国经济这些年来却很强劲地增长。长期来看,中国经济正在不断地与美国“脱钩”。

  李驰: 卖出并不代表着我不是价值投资者,巴菲特也卖出股票呀。我不认为好公司任何时候都会涨,招行和万科也不是在任何点位都可以买入, 只有它的股价低于内在价值的时候才有投资价值。 如果上市公司过了成长期, 它的股价可能会盘整几年的。我经常举两个例子,香港举汇丰控股,内地举中集集团,都是很优秀的公司, 但是好公司并不见得买入手立即会上涨, 短期内要想获得高收益很难。 汇丰在过了成长期后曾经4年不涨,招行和万科会不会也步其后尘呢?如果不涨,价值投资者就是喊得再响也没有用。

  “越不繁,越不凡”就是简单投资,只买绩优股

  李驰:你说的绝对没错。同样的PEG,H股公司明显比A股要便宜很多。 我也说过A股在5000点以上是没有投资价值的,现在才跌到一个相对合理的区间。关于内地和香港谁更有投资价值,我觉得不同的时期有不同的答案。从趋势理论来看,强势股票继续走强,弱势股票还是很弱,这样在短期内, 你买贵的东西赚钱快,买便宜的赚钱慢。 但是现在的情况是,每次跌得越多, 时间价值消耗得越多,很多人不敢去买港股了,你反倒有机会了。现在越来越多的人开始关注港股和美股了,但是动手买的人还很少,而我最喜欢买便宜货了。

  廓清价值投资误区

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  ———访深圳同威资产管理公司董事总经理李驰

  李驰:对,我们已经专门成立了同威创投公司。我们要买便宜东西,但是二级市场上即使还有洼地,发掘的难度也增加了, 所以我就做创投和一级市场。 休息也是不错的选择。我们从2001年退出B股后整整休息了两年, 那些年主要做些低风险的债券投资。现在暴跌了,如果跌到价值投资者可以出手的区间, 我也不排除再回到二级市场做投资。我很看好创业板,尽管海外许多创业板市场都失败了,但不能因为有苍蝇, 就不打开窗户进行改革开放。如果没有创业板,中国可能就没有伟大创新类公司的出现。至于你说的风险,我认为不要怕大家投机,投机和投资是孪生兄弟,没有投机者在高位搏傻, 投资者就没有高位退出机会。很多投资者永远觉得自己最聪明,我在30多元卖掉万科时有人说我傻,卖后又涨到40元了,可是有几个散户会在40元的时候卖万科? 他心里会想,我比你私募都聪明啊。不过,现在回过头来看看, 万科都跌到24元了,又说是我对了。所以,风险教育也只能是被市场教育。

  比如高科技行业的股票,李驰基本上不碰。早在10多年前,李驰就开始关注比亚迪(1211.HK),可是直到今天他连一股都没买,因为他搞不懂比亚迪的电动环保车到底在未来具有多大的市场空间和多高的盈利水平。

  我觉得这次全球股市大跌与美国次级债有一定关系,不过,中国平安计划进行1600亿元的再融资应该是导火索。它运气不好,在这种时候发行可转债被市场诠释成重大利空了,如果提前3个月发行,说不定还是重大利好呢,就如万科A当初的增发一样。但是,这次暴跌不能怪中国平安, 而只能怨A股市场的估值过高。从价值投资的角度, 我感觉很难看到上涨空间了。 大盘蓝筹掉下去后

  《红周刊 》:这两年你经常做证券市场的应用题, 这次请你对2008年市场走势再做次天气预报吧。2月份即将进入限售解禁高峰, 或许对资金面的冲击还不小。

  直到2010年11月30日,兴业银行和中国平安在除权除息后的股价,分别为13元和57元,远远没有达到李驰的预期目标价,因此他选择继续埋伏,继续持股。

  《红周刊》:你说过,在非常冷清的时候买进股票永远不错。 价值投资者现在应该持股或是逃跑?

  《红周刊 》:你前几天还在博客上判断, 零售等内需型企业的春天来了。说到内需,你认为应该怎样把握这条投资线索?

  以李驰已经持有了两年多的中国平安为例,他在2008年9月股价跌到40多元就开始购买,然后越跌越买,股价跌到30元他买,跌到20元他还买了,重仓了这只股票。又比如,他在2008年6月,以28元买入兴业银行,然后一路加仓,愈跌愈买,最低买入价为12.5元,平均持股成本为19元。

  《红周刊》:市场连续暴跌,当前人们最关心的是,美国次级债对A股的影响究竟有多大? 中国经济会不会与美国“脱钩”?

  《红周刊 》:价值投资主张集中持股,少即多。可是我看到有人说要构建一个投资组合的时候, 你也是频频点头。

  李驰基本上就是以一个3-5年的大经济周期作为投资周期,他往往在一个向上的经济趋势到来前,就会提前买入股票,并非在趋势形成之后开始投资,也就是越跌越买,左侧交易,其实被套住也在所不惜。

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  涨价概念最受益

  李驰的这种看法来源于他的精神导师巴菲特。因为巴菲特在1996年的伯克希尔年会上曾经说过:“我们认为目前基金界流行的多元化组合投资是无知的借口”。

  再做天气预报游戏

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