金融业监管旋风来袭,金融监管趋严

日期:2019-09-25编辑作者:个人理财

    投资建议与风险提示监管节奏趋缓且协同强化,供给侧改革利于行业不良底层资产改善,银行业不良反弹趋缓,基本面稳中向好,板块配置价值提升,我们维持对银行板块的买入评级。继续推荐招商银行、宁波银行,政策风险较小、负债成本可控、股息率稳定的国有大行(中国银行、建设银行等),适度关注兴业银行、南京银行、平安银行。风险提示: 1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化;3、政策调控力度超预期。

    银行资产质量稳定向好、净息差企稳、利润增长逐季提速,10月密集披露三季报,值得关注。自去年4季度以来,银行板块持续涨幅居前,主要支撑逻辑是经济数据企稳向好,银行资产质量企稳带来的业绩改善。从近期经济数据来看,预计三季度银行业资产质量与利润增速将持续好转,三季报业绩改善确定性高,值得继续关注。个股方面建议关注:1)工商银行(601398.SH)、建设银行(601939.SH)、招商银行(600036.SH)、宁波银行(002142.SZ)等基本面最优质银行,持续推荐。2)农业银行(601288.SH):基本面季度环比改善、估值低有安全边际(17PB为0.90倍),且未来业绩改善弹性大。3)交通银行(601328.SH):基本面季度环比企稳,估值低有安全边际(17PB为0.76倍)。

**权衡政策目标与风险**

    流动性投放力度或将减轻,资金面仍将保持紧平衡十月中旬央行开展操作提前对冲全月MLF 到期并安排适中的增量资金供应,此后连续操作,对冲税期高峰、政府债券发行缴款和逆回购到期等因素的影响,以中性适度的取向对流动性总量进行“填谷”,维护银行体系流动性基本稳定。按照季节性惯例,十月是每年的缴税大月,央行一般会提前加大流动性投放力度对冲税期影响。税期过后,央行或将减轻投放力度,利用逆回购到期对流动性总量进行“削峰”,在货币政策维持稳健中性,银行超储率偏低的背景下,预计十一月份流动性仍将维持紧平衡。

    平安银行三季报:零售转型成效显现,资产质量好转可期。前三季度平安银行实现净利润191.53亿,同比增长2.32%。利润增长主要来自拨备少提,拨备覆盖率下降至152%,接近监管红线。营业收入整体较弱,负债成本上行(存款、同业存单)拖累净息差表现,进而拖累利息净收入同比下降2.31%;零售转型带动手续费及佣金净收入同比增长5.54%。转型过渡期负债压力凸显。9月末较6月末,个人存款仅增长140亿,同业存单规模新增300亿,负债有压力。不良清收处置力度加大,资产质量好转可期。一般企业贷款资产质量加速暴露,不良率较6月末上行0.16pc至2.26%;零售端不良贷款余额为59.37亿,规模稳定。前三季度,平安银行共收回不良资产74.28亿,现金收回占比超过80%。不良资产清收处置能力逐季加强,有效缓解不良生成压力。

金融去杠杆是“三去一降一补”(去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板)的重要一环,实质是要避免资金空转套利、降低金融系统性风险。

    三季报业绩环比小幅改善,不良反弹呈现趋缓态势今年以来商业银行盈利增速回升,上市银行前三季度净利润总额同比增长3.99%,增幅环比上半年提高0.02个百分点。从核心驱动上看:降息重定价和营改增影响因素消退、上半年市场利率上行的影响逐渐消化,息差环比企稳,但是个股表现分化;中收方面,营改增和监管的影响减小,前三季度手续费及佣金净收入同比减少0.64%,降幅环比上半年收窄1.18个百分点;资产质量方面,银监会十月中旬披露的数据显示,截至九月末,银行业资产质量保持稳定,不良贷款率比年初下降0.04个百分点,关注类贷款率比年初下降0.47个百分点,预计银行资产质量压力有所缓解,拨备计提压力减轻。

十九大金融系统代表团发声,未来金融监管仍将趋严。一行三会领导围绕去杠杆、防风险、人民币汇率等问题进行发言。央行行长周小川表示,中国家庭部门的杠杆率最近几年增长较快,要在杠杆率增长的过程中注意质量,使得增量部分保持健康和平稳。银监会主席郭树清表示,今年银行业加强监管以防范风险,主要是针对银行理财业务、同业业务等方面,覆盖影子银行、交叉金融、房地产泡沫、地方政府债务等风险点。今后整个金融监管趋势会越来越严,监管部门会严格执行法规。证监会主席刘士余表示,未来几年要打好防范重大风险的攻坚战,包括防范金融风险和地方债务风险。

在监管持续升级背景下,为避免货币政策操作滞后造成流动性供给错位的风险,央行在公开市场操作有的放矢,虽然MPA考核等新规使得3月底流动性相对偏紧一些,央行仍坚持按兵不动,由于有季末财政支出的集中下拨作为对冲,流动性没有出现大问题。

金融监管总体将趋严,不良处置力度将加大在党的十九大中央金融系统代表团开放日上,银监会主席郭树清明确表示,从目前效果来看,银行业资金脱实向虚势头得到了初步遏制,但是也不能掉以轻心,还需继续加大整治力度。十九大以后会进一步加强风险管理,金融监管仍将保持严监管态势。预计接下来,银行股东代持、资管业务、理财业务等重点领域的监管文件会陆续推出。

    同业利率小幅下降,存单发行量与净融资额有所增加。本周央行在公开市场共投放7300亿元,另有1700亿元逆回购、3555亿MLF到期,资金净投放2045亿元。同业拆借利率、同业存单发行利率均有不同程度下降,资金面整体较稳定。银行间质押式回购成交量共13.7万亿,日均成交量较上周有所上升;加权平均利率较上周五下降1bps至2.69%。同业存单发行量为5292.6亿元,较上周增加2182.8亿元。净融资额为351.6亿元,较上周增加1468.3亿元。

进入4月,尽管流动性压力缓解但考虑监管趋严在一定程度上强化市场谨慎情绪,央行综合运用逆回购和MLF操作对冲到期资金缺口;价格信号亦显示当前流动性基本稳定,Shibor(上海银行间同业拆放利率)4月以来总体呈小幅下行走势。

    同时,在防范风险方面,郭树清表示,虽然目前银行业总体不良资产率为1.9%比较低,但是各机构的贷款分类管理水平存在差别,不良贷款需要充分暴露,要加大处置力度,及时消化,利用资本和拨备吸收,使银行业保持健康的发展趋势。预计不良贷款管理及监管将加强。

    风险提示:宏观经济下滑,金融监管力度超预期。

进入4月,银监会又陆续下发《关于提升银行业服务实体经济质效的指导意见》、《关于集中开展银行业市场乱象整治工作的通知》、《关于银行业风险防控工作的指导意见》、《关于切实弥补监管短板,提升监管效能的通知》。

中国经济春意盎然,一季度GDP增速6.9%创下六个季度以来最高位,3月工业、投资、消费等指标齐超预期。多数分析人士认为,一季度经济增长虽实现开门红,但可能会是全年高点,严厉调控下房地产投资增速难以为继,而PPI涨势渐歇也意味着工业增长动能未来会减弱。尽管如此,全年经济增速总仍体持稳,意味着货币政策将坚持中性基调。

审校 张喜良

兴业证券固收团队报告指出,目前看央行的态度近期偏中性,“而且今天净投放,有利于稳定市场信心,但效果如何可能要看积累。不过去杠杆的政策组合看起来越来越明确,即采用央行稳货币,宏观审慎监管和其他部门协调的手段。”

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